Pre-IPO時代の新たな資本戦略：グロースエクイティとセカンダリー市場が拓く、スタートアップ成長の選択肢

グロースエクイティの役割と重要性

スタートアップの成長が長期化するにつれて、IPO（新規株式公開）前の資金調達手段として「グロースエクイティ」の重要性が増しています。グロースエクイティとは、成熟期にある未上場企業に対し、成長を加速させるための資金を提供する投資手法です。単に資金を提供するだけでなく、企業が上場市場で評価されるための組織体制、成長モデル、投資家との対話能力を強化する支援も含まれます。

■投資家の視点：企業選定の基準

• ExBorder Partnersのチャン氏: シリーズBからIPOまでの幅広い領域を対象とし、売上規模が5000万ドル（約78億円）前後から関心が高まります。市場において「唯一無二」または「数少ないトップ企業」であることが重要な判断基準です。
• Ode Growth Partnersの池田氏: 売上規模1000万ドル（約15.6億円）から1億5000万ドル（約234億円）の企業を検討対象とします。重要なのは、プロダクト・マーケット・フィット（PMF: 市場に受け入れられる製品を持っているか）、市場進出の再現性、そして持続可能な長期的成長を描けるかです。
• Keyrock Capital Managementの内河氏: 日本でも欧米と同様に、企業規模や売上を軸にPMFを見極めます。目安は売上700万ドル（約11億円）から1500万ドル（約24億円）程度です。ラウンド名（シリーズA、Bなど）よりも事業の成熟度やKPI（重要業績評価指標）の質が重要です。

IPO-readyの定義と「シリーズB後のデスバレー」

企業が「IPO-ready」、すなわち上場準備が整った状態とは、単に売上規模が大きいだけでなく、以下の要素が求められます。

• 適切なCFO（最高財務責任者）の存在
• 監査委員会やコーポレート・ガバナンス（企業統治）体制の整備
• IR（投資家向け広報）体制の構築
• 上場市場の投資家に自社の成長戦略を説得力をもって示し、継続的に対話できる体制

日本では、プレシード（創業前）からシリーズA（初期成長期）までは資金供給が活発ですが、シリーズB（中長期成長期）以降で資金と支援が薄くなる傾向があります。これを「シリーズB後のデスバレー（死の谷）」と呼び、グロースエクイティはこの谷を越えるための橋渡し役となります。

日本市場の強みとセカンダリー市場

■日本市場の可能性

• インフレとAI活用: Keyrock Capital Managementの内河氏は、日本のインフレを起点とした構造変化とAI活用が、スタートアップに新たな事業機会をもたらすと指摘します。
• 地域固有の強み: ExBorder Partnersのチャン氏は、日本のロボティクス、フィジカルAI、半導体、半導体製造装置といった分野に注目しています。長年の製造業の蓄積、エンジニアリング人材、大学・研究機関、既存産業の厚みが強みです。
• 官民連携の重要性: 資本集約的なディープテック（先端技術）領域では、公共セクターと民間セクターの連携がグローバル競争で勝ち抜くために不可欠です。

■セカンダリー市場の役割

「セカンダリー市場」とは、既存の株主が保有する未上場株式を、IPOを待たずに第三者に売却できる市場のことです。これにより、以下のメリットが生まれます。

• 既存株主の現金化: 企業が未上場のまま成長する期間が長くなることで、初期投資家や従業員が資金を回収する機会が増えます。
• 資金循環の促進: 現金化された資金が、次世代のスタートアップへのエンジェル投資や、新たなプライマリー投資に回ることで、エコシステム全体の資金循環が促進されます。
• 柔軟な株主構成: 企業は事業フェーズに合った株主構成へと移行しやすくなります。

参考リンク

• SusHi Tech Tokyo 2026
• 元記事URL: https://www.advertimes.com/20260807/article550534/